南财快评：LPR非对称调降，信贷或明显改善

5月20日，南财中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布5月贷款市场报价利率。快评1年期LPR为3.7%，对称调降5年期以上LPR为4.45%。信贷显改此前，或明市场预期5年期以上LPR为4.50%，南财上月为4.6%。快评

此次LPR调降，对称调降是信贷显改继今年1月20日1年期和5年期以上LPR分别下调10个和5个基点后，LPR的或明再度下调。与此前不同，南财此次LPR下调前，快评与银行中期资金成本紧密相关的对称调降中期借贷便利利率并未调整。另外，信贷显改此次LPR调整只是或明5年期以上品种单独下行。此前，5年期以上品种调整时，1年期LPR均同步下调。

此前LPR1年期品种与5年期以上品种同时调整，主要来自央行同时调降银行体系短端和中长端资金成本。例如，今年1月17日，央行下调公开市场操作7天期逆回购利率10个基点，并同步下调中期借贷便利操作利率水平10个基点，带来20日1年期和5年期以上LPR分别下调10个和5个基点。而此次LPR单边调整，主要来源于银行体系存款成本下调。

4月以来，人民银行持续推动存款利率市场化改革。央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。在央行一季度货币政策执行报告专栏《建立存款利率市场化调整机制》中，央行指出，4月最后一周（4月25日-5月1日），全国金融机构新发生存款加权平均利率为2.37%，较前一周下降10个基点。因此，虽然此前5月中期借贷便利等量平价续作，规模和价格均未调整，但市场普遍预期此次5年期以上LPR报价或调降10个基点。

5年期以上LPR报价超预期下调5个基点，主要与央行持续进行窗口指导，通过释放充足的流动性，并引导银行体系下调拨备率，释放了利差空间。同时，LPR报价机制也对额外下调5个基点起到作用。LPR报价机制中，报价行根据其对最优质客户的贷款利率，以公开市场操作利率加点的方式进行报价。受疫情反复带来的经济下行压力所致，各监管层均引导银行体系加大了对实体经济的支持力度。虽然此前LPR报价并未调降，但最优贷款相对LPR的加点幅度已出现下调。而LPR报价调整的步长最小为5个基点，各类因素综合才带来5月5年期以上LPR15个基点的调整。

此次LPR报价调整，仍然是今年以来稳增长政策在信贷领域的缩影。目前，疫情散发，经济完全摆脱疫情的冲击仍需进一步努力。上周五和本周一分别公布的信贷社融数据和经济数据，也显示了经济下行压力较大，融资需求薄弱的现实情况。各类经济数据全线回落，消费、地产销售、服务业运行均明显走弱，工业增加值和固定资产投资累计同比虽维持了正增长，但和上月相比增速也出现了下滑。而由于3月冲量和疫情冲击，4月居民消费贷款、按揭贷款均出现负增长，企业短期和中长期贷款也明显回落。虽然基建投资起到了托底作用，但实体经济亟需政策进行托底支持。

因此，LPR报价下调与房地产领域放松形成了互补。政策的意图是降低资金使用成本，促进居民和企业扩张其信贷需求。上周五，央行、银保监发布了《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，明确支持在“一城一策”的监管取向，多地也纷纷下调房贷利率，加大对首套房的支持，甚至放宽落户或购房条件。预计在多种政策组合下，信贷需求特别是以房贷为代表的中长期贷款需求将显著抬升，关注6月金融信贷数据的修复，及各类经济数据的改善。

（作者系中国金融市场部研究员）

（作者：童浩翔 编辑：李靖云）